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8月债市策略:利率债继续向好 关注高等级信用债和城投债

时间:2019-09-04
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宏观数据:6月份实际GDP增长率低于预期,产量和消费量短暂反弹;社会增长率继续上升;外部需求依然低迷; CPI持续走高,PPI面临通缩。预计7月份外部需求将继续疲软,国内生产/消费将下降,信贷疲软,社会增长将持平; CPI将保持相对较高。经济基本面压力仍然很高。

730中央政治局会议:放松也有一定的力量,“权力”的程度超出预期。

与4月相比,政策基调略有放松,结构暂停,稳定增长。确认“国内经济下行压力有所增加”,重新审视“六稳”,淡化“结构性去杠杆”,重新审视货币政策“保持流动性合理充裕”,边际放松符合市场预期。

与去年12月相比,该政策仍有决心。去年12月,它提到加强反周期调整,稳定总需求,并显示房地产融资政策的边际放松。政治局会议强调“房地产不是短期内刺激经济的手段”,也没有表达与增加特别债务额度或增加赤字率有关的表现。决定程度略高于市场预期。

在债券市场,我们认为债券市场8月面临更好的环境,利率债券继续保持良好,关注高档信贷和城市投资债券,同时积极部署优质可转换债券债券。

利率债:收益率有望持续下行,久期保持积极

自第三季度以来,海外经济增长继续放缓,海外央行纷纷降息,个别银行事件对信贷的负面影响一直难以修复,房地产融资政策也进一步收紧。政治局会议明确指出“没有房地产被用来刺激经济。 “手段”比以前的措辞更严重,内部和外部需求面临进一步的弱点。

从短期来看,经济停滞的风险相对较小,通胀仍处于较高水平。预计央行不会跟随美联储降息。对冲政策仍然以定向和广义信贷为主,整体货币政策稳定而宽松。如果美联储继续降息,国内经济进一步放缓,CPI压力缓和,房地产严格控制,降息的副作用减弱,年内降低开工率的可能性将上升。总体而言,面临利率债务的大环境仍然有利。在8月初突破年内低点后,趋势将继续。

信用债:关注高等级信用与城投债

考虑到经济下行压力对弱势企业信贷基本面的影响,个别银行事件将加剧流动性分层和高低信用债券的扩散,整体信贷利差仍处于历史低位。防范流动性风险和信用风险,提高信用资格。在经济下行压力下,基础设施建设是稳增长的重点。特殊债务新政策有利于基础设施融资,高档城市投资债券的安全性有所提高,我们可以继续关注。

可转债:好中选优,积极布局,内需成长

目前,可转换债券市场的估值处于历史低位。股票市场(所有可转换债券的股票)的估值处于历史低位,许多可转换债券已经具有良好的分配价值。目前的政策重新审视并实施了六个“稳定”,央行的货币政策灵活温和,股票市场正处于政策触底的表现。虽然海外存在不确定性的风险,但市场信心在过去已大幅改善。

在下半年,经济不确定性将增加,企业盈利预期可能面临下行修复。但随着海外央行进入货币政策宽松周期,国内宽松预期正在升温;在“无投机居住”的背景下,股市增加了直接融资和居民财富的重要性,我们对中长期股市保持乐观态度。此外,科技板块成功开盘,科技股在短期内也较为乐观。建议总体保持平衡,左侧伏击,积极上车,性能增长或政策导向(如新兴技术,国内替代,内需增长和国有企业改革)。股票溢价率,纯债务溢价率以及具有安全边际的正股票估值相对较低。

本文来自中国网络财经

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